加工中心

　　2.1.2 國內(nèi)龍頭收入占比仍很低，產(chǎn)品品類布局與全球龍頭存在差距

　　國內(nèi) CNC 公司收入占比仍非常低，龍頭創(chuàng)世紀(jì) 2019 年僅占金屬切削機床消費額 的 2.37%。根據(jù)創(chuàng)世紀(jì)《創(chuàng)業(yè)板向特定對象發(fā)行 A 股股票募集說明書(修訂稿)》中的 2019 年國內(nèi)主要 CNC 公司的收入、中國機床工具工業(yè)協(xié)會微信公眾號中 2019 年我國金屬 切削機床消費額 141.6 億美元(用 6.5 的匯率估算，折合人民幣 920.40 億元)計算， 2019 年國內(nèi) CNC 收入最高的創(chuàng)世紀(jì)市占率僅為 2.37%，可以看出國內(nèi) CNC 公司收入 占比仍非常低。

　　全球龍頭主要集中在日本、德國、美國，收入體量遠(yuǎn)大于國內(nèi)企業(yè)。根據(jù)華軸網(wǎng)微 信公眾號，2019 年全球機床企業(yè)排名 TOP 10 均為日本、德國、美國企業(yè)，中國無一上 榜。龍頭公司山崎馬扎克 2019 年實現(xiàn)營收 52.8 億美元，按照美元兌人民幣 6.5 的匯率 粗略計算，收入體量是國內(nèi)龍頭創(chuàng)世紀(jì)的 15.7 倍。

　　國內(nèi) CNC 龍頭產(chǎn)品品類、細(xì)分品類布局與全球龍頭存在差距。根據(jù)各公司官網(wǎng)， 創(chuàng)世紀(jì)(臺群)、海天精工、國盛智科等我國 CNC 龍頭在機床領(lǐng)域的產(chǎn)品布局已經(jīng)較為 全面，除了立加、臥加、龍門等通用產(chǎn)品，還布局了雕銑機、數(shù)控車床、走心機、玻璃 精雕機、激光切割機、五軸加工中心等產(chǎn)品。但產(chǎn)品品類、細(xì)分品類與全球 CNC 龍頭 仍有很大差距：1)山崎馬扎克、牧野等全球龍頭均有數(shù)控系統(tǒng)、應(yīng)用軟件等機床產(chǎn)品， 且已經(jīng)將品類拓展到機器人等領(lǐng)域;2)以臥式加工中心為例，山崎馬扎克擁有 u Series、FF、HCN、HCN-Q、MEGA、ORBITEC、UN 等 7 個系列產(chǎn)品，海天精工僅有 H、HUP 等 2 個系列產(chǎn)品，臺群僅有 T-H11、H-500S、H-63S 等 3 款產(chǎn)品。

　　2.2 格局變化：“新舊十八羅漢”逐漸退出歷史舞臺，民營企業(yè)迎來重大機 遇

　　“舊十八羅漢”除北京第一機床廠以外全部謝幕。根據(jù)看點快報，我國早在“一五”時 期就已根據(jù)蘇聯(lián)專家的建議，開始布局機床工業(yè)，并先后確立了 18 家國內(nèi)機床生產(chǎn)的 重點骨干企業(yè)，這 18 家機床重點骨干企業(yè)在當(dāng)時被業(yè)內(nèi)人士稱為“十八羅漢”，它們無論 是規(guī)模還是技術(shù)，都代表了當(dāng)時我國機床行業(yè)的最高水平。但隨著幾十年的發(fā)展，這 18 家企業(yè)中，僅剩北京第一機床廠仍然存在。

　　“新十八羅漢”中部分公司已經(jīng)成為行業(yè)龍頭，但近幾年發(fā)展情況不佳。根據(jù)看點快 報，自 2008 年開始，我國機床工具行業(yè)權(quán)威雜志《機床工具信息》根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計，公 布了由相關(guān)行業(yè)內(nèi)評選出的“新十八羅漢”，他們中的部分已經(jīng)成為行業(yè)龍頭。根據(jù) Wind， “新十八羅漢”中的上市公司近幾年發(fā)展情況不佳：*ST 沈機/*ST 秦機/*ST 海華 2019 年 歸母凈利潤分別為-29.88/-2.98/-4.18 億元，山東威達(dá) 2019 年機床產(chǎn)品收入僅為 0.17 億 元。

　　民營企業(yè)近兩年盈利能力突出，國企逐漸退出、民企有望迎來重大發(fā)展機遇。我們 選擇具有代表性的上市公司的機床業(yè)務(wù)進(jìn)行對比，包括創(chuàng)世紀(jì)數(shù)控機床等高端裝備業(yè) 務(wù)、海天精工、國盛智科數(shù)控機床業(yè)務(wù)、*ST 秦機機床類業(yè)務(wù)、*ST 沈機，我們發(fā)現(xiàn)， 2018 年開始，我國民營 CNC 上市公司盈利能力顯著好于國企上市公司。我們認(rèn)為，機 制等問題導(dǎo)致國企逐漸退出競爭，民企有望迎來重大發(fā)展機遇、填補國企原有市場和客 戶的空白。

　　傳統(tǒng)國企經(jīng)營情況較差，逐步退出歷史舞臺。我們選擇沈陽機床(*ST 沈機)、昆 明機床(退市昆機)、青海華鼎(*ST 海華)，2012 年以來這三家公司營業(yè)收入持續(xù)下 降，2012-2019 年中(8 年)，沈陽機床/昆明機床/青海華鼎分別只有 4/1/3 年盈利。我 們認(rèn)為，沈陽機床等“新舊十八羅漢”中的大部分已經(jīng)不具備競爭力，逐漸退出歷史舞臺， 取而代之的是國內(nèi)民營企業(yè)龍頭。

　　2.3.海外龍頭收入規(guī)模上百億元，未來國產(chǎn)龍頭有望成為綜合類數(shù)控機床 生產(chǎn)商。

　　2.3.1.海外巨頭分布多樣，國產(chǎn)龍頭有望成為綜合類 CNC 生產(chǎn)商

　　未來國產(chǎn)龍頭有望成為綜合類數(shù)控機床生產(chǎn)商。海外數(shù)控機床龍頭企業(yè)相對成熟。龍頭企業(yè)經(jīng)營范圍多樣，既有從主機到系統(tǒng)的發(fā)那科，也有大偎，牧野，DMG，馬扎 克，哈斯，津上等專業(yè)化廠商。雖然多數(shù)國際主機公司業(yè)務(wù)范圍主要為專業(yè)化的機床， 但中國企業(yè)由于市場規(guī)模巨大、下游應(yīng)用廣泛和產(chǎn)業(yè)鏈布局全面，未來中國的數(shù)控機床 龍頭企業(yè)有望像工程機械行業(yè)中的三一重工一樣，成為品類復(fù)雜度超過國外同行的公 司，即成為綜合類的數(shù)控機床生產(chǎn)商。

　　2.3.2.對標(biāo)海外巨頭規(guī)模，國產(chǎn)機床龍頭企業(yè)發(fā)展空間巨大

　　不止一家百億收入以上的海外數(shù)控機床龍頭的出現(xiàn)表明了國內(nèi)數(shù)控機床行業(yè)必然 會出現(xiàn)一個類似的海外巨頭。海外數(shù)控機床龍頭分布廣泛，包括日本的山崎馬扎克、天 田株式會社、德日合資的德瑪吉森精機等在內(nèi)海外巨頭收入規(guī)模均在百億以上，遠(yuǎn)高于 國內(nèi)龍頭數(shù)控機床企業(yè)，而國內(nèi)數(shù)控機床行業(yè)空間巨大，絲毫不遜色于日本和德國市場， 有望培育出有著國際龍頭地位的國產(chǎn)廠商，國產(chǎn)機床龍頭企業(yè)發(fā)展空間巨大。

　　1)山崎馬扎克穩(wěn)居全球龍頭，收入規(guī)模超 300 億元。山崎馬扎克是一家全球知名 的機床生產(chǎn)制造商，提供車削中心，加工中心，多任務(wù)，混合多任務(wù)，激光加工，數(shù)控 技術(shù)，自動化和物聯(lián)網(wǎng)解決方案。公司成立于 1919 年，產(chǎn)品素以高速度、高精度而在 行業(yè)內(nèi)著稱，產(chǎn)品遍及機械工業(yè)的各個行業(yè)。客戶主要分布于在汽車、機械、電子、能 源、醫(yī)療等不同行業(yè)。根據(jù)賽迪顧問發(fā)布的《2019 年數(shù)控機床產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)》，在 2019 全球重點數(shù)控機床制 造商排行統(tǒng)計(按產(chǎn)業(yè)規(guī)模)中，山崎馬扎克以 343.4 億人民幣(52.8 億美元)穩(wěn)居行 業(yè)龍頭地位。

　　2)日德合資，德瑪吉森精機收入規(guī)模近 200 億元。德瑪吉森精機是德國的德瑪吉 公司與日本的森精機公司的合資公司，產(chǎn)品包括數(shù)控車削中心、銑削加工中心，先進(jìn)加 工技術(shù)以及軟件解決方案和自動化系統(tǒng)，覆蓋包括機床的全壽命周期、機床附件和節(jié)能解決方案等眾多領(lǐng)域。其中，德馬吉(DMG)的前身是德國最大的三家機床生產(chǎn)企業(yè)：德克爾、馬豪和吉特邁。其中德克爾是知名的車床品牌，馬豪是非常知名的銑床品牌， 吉特邁則既生產(chǎn)車床也生產(chǎn)銑床同時也是一家非常善于營銷策劃推廣的公司。森精機成 立于 1948 年，是日本最大的機床制造商之一，并于 2013 年和德瑪吉公司合并組成德瑪 吉森精機。2020 年德瑪吉森精機的收入規(guī)模為 3283.8 億日元(195.5 億人民幣)。

　　3)龍頭之外仍有巨頭，天田株式會社收入規(guī)模超 190 億元。天田株式會社的主要 產(chǎn)品包括激光機，金屬切削機床、數(shù)控刀塔沖床，沖床和激光復(fù)合加工機，沖壓機，彎 曲機器人，褶皺，板材加工系統(tǒng)生產(chǎn)線，工廠自動化等。公司在世界各大洲設(shè)有 83 個 分支機構(gòu)，產(chǎn)品營銷全球 100 多個國家和地區(qū)，根據(jù)公司 2019 年年報，公司收入合計 超 190 億元，主要來自于歐洲、北美和日本市場。

　　3. 國產(chǎn)替代演繹之路：主機廠替代加速零部件國產(chǎn)化趨勢

　　3.1 跟隨 CNC 國產(chǎn)化之路，零部件替代有望同步進(jìn)行

　　國產(chǎn)功能部件進(jìn)口替代趨勢明顯，市場空間廣闊。我國功能部件行業(yè)的發(fā)展相對緩 慢，產(chǎn)業(yè)化和專業(yè)化程度低，電主軸、滾珠絲杠、數(shù)控刀架、數(shù)控系統(tǒng)、伺服系統(tǒng)等雖 已形成一定的生產(chǎn)規(guī)模，但僅能滿足中低檔數(shù)控機床的配套需要，國產(chǎn)中高檔數(shù)控機床 采用的功能部件仍嚴(yán)重依賴進(jìn)口。而進(jìn)口機床價格昂貴、交貨期長等因素使得國產(chǎn)中高 檔數(shù)控機床價格居高不下，嚴(yán)重影響了其市場競爭力。目前，我國功能部件發(fā)展的滯后， 已成為影響我國數(shù)控機床發(fā)展的瓶頸。其中，在數(shù)控系統(tǒng)領(lǐng)域，國內(nèi)產(chǎn)品主要面向經(jīng)濟 型市場，中高端市場主要集中于日本、德國等龍頭廠商;在轉(zhuǎn)臺領(lǐng)域，日本、中國臺灣 地區(qū)的廠商占據(jù)了國內(nèi)中高端市場的主要份額;在減速器領(lǐng)域，日本的納博特斯克、哈 默納科占有絕對主導(dǎo)優(yōu)勢，國產(chǎn)減速器已有所突破，但知名度和市場占有率仍有待提升;在伺服系統(tǒng)領(lǐng)域，國內(nèi)企業(yè)在技術(shù)和市場份額上與日本、歐洲企業(yè)相比仍有較大差距;在控制器領(lǐng)域，國產(chǎn)控制器在底層軟件架構(gòu)和核心控制算法，以及穩(wěn)定性、響應(yīng)速度、 易用性等方面與國際主流產(chǎn)品仍存在一定差距。

　　國外高端機床作為維護國家安全和利益的重要裝備，對中國出口限制的政策甚為嚴(yán) 苛。因此，在關(guān)鍵部件領(lǐng)域的卡脖子的情況時有發(fā)生，隨著政策扶持和數(shù)控機床國產(chǎn)化 率的提升，國產(chǎn)機床廠商對于國產(chǎn)零部件的需求呈現(xiàn)增加趨勢。目前以昊志機電為代表 的優(yōu)秀功能部件廠商已經(jīng)進(jìn)入到創(chuàng)世紀(jì)等龍頭企業(yè)的供應(yīng)鏈體系，未來有望迎來快速發(fā) 展。

　　政策明文支持，數(shù)控機床功能部件國產(chǎn)替代有望加速。根據(jù)科德數(shù)控招股說明書援 引前瞻研究院的數(shù)據(jù)，目前我國數(shù)控機床及功能部件的國產(chǎn)化率較低，特別是高檔數(shù)控機床的國產(chǎn)化尚不足 10%，根據(jù)《<中國制造 2025>重點領(lǐng)域技術(shù)路線圖》，到 2020 年 末，高檔數(shù)控機床與基礎(chǔ)制造裝備國內(nèi)市場占有率超過 70%，主軸、絲杠、導(dǎo)軌等中高 檔功能部件國內(nèi)市場占有率達(dá)到 50%;到 2025 年，高檔數(shù)控機床與基礎(chǔ)制造裝備國內(nèi) 市場占有率超過 80%，主軸、絲杠、導(dǎo)軌等中高檔功能部件國內(nèi)市場占有率達(dá)到 80%。

　　3.2.行業(yè)空間超 40 億元，電主軸國產(chǎn)替代大勢所趨

　　電主軸市場有望持續(xù)擴容，在部分領(lǐng)域用電主軸取代傳統(tǒng)機械主軸是機床工業(yè)發(fā)展 的大勢所趨。主軸是機床上帶動刀具或工件旋轉(zhuǎn)，產(chǎn)生切削運動的運動軸。按照主軸的 驅(qū)動方式，機床主軸可分為機械主軸和電主軸兩大類。電主軸是數(shù)控機床三大高新技術(shù) (高速電主軸、數(shù)控系統(tǒng)、進(jìn)給傳動)之一，其將電動機與主軸從結(jié)構(gòu)上融為一體，省 去了皮帶、齒輪或聯(lián)軸器的傳動環(huán)節(jié)，具有高轉(zhuǎn)速、高精度、高效率、高可靠性等特點， 目前，在美國、德國、日本、瑞士、意大利等工業(yè)發(fā)達(dá)國家，電主軸已占據(jù)了主軸市場 的主要份額，而國內(nèi)機床行業(yè)中機械主軸因其技術(shù)成熟、結(jié)構(gòu)簡單、制造和維修難度小、 價格低廉且后期維護成本低，以及在低速大扭矩、大功率等性能上的優(yōu)勢，仍在國內(nèi)機 床行業(yè)中占據(jù)主導(dǎo)地位，未來在部分領(lǐng)域用電主軸取代傳統(tǒng)機械主軸是機床工業(yè)發(fā)展的 大趨勢。

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