加工中心

　　制造業(yè)固定資產(chǎn)投資持續(xù)回暖，國(guó)內(nèi)機(jī)床產(chǎn)量明顯反彈。

　　根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，金屬切削機(jī)床產(chǎn)量同比增速自20年4月轉(zhuǎn)正以來(lái)，一直保持在兩位數(shù)的水平;21年6月，金屬切削機(jī)床實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量6萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)29.50%，1-6 月累計(jì)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量30萬(wàn)臺(tái)，同比增速高達(dá)45.6%;

　　與之相類(lèi)似，金屬成形機(jī)床的產(chǎn)量同比增速自20年4月見(jiàn)底反彈以后，便呈現(xiàn)波動(dòng)上漲態(tài)勢(shì)，21年5月，金屬切削機(jī)床實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量1.9萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)5.6%，1-5月累計(jì)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量8.5萬(wàn)臺(tái)，同比增速達(dá)19.7%。

　　受益于制造業(yè)固定資產(chǎn)投資持續(xù)回暖，國(guó)內(nèi)機(jī)床產(chǎn)量明顯反彈。

　　日本對(duì)中國(guó)大陸新增機(jī)床訂單金額創(chuàng)下近三年新高，進(jìn)一步驗(yàn)證國(guó)內(nèi)旺盛的設(shè)備需求。

　　我國(guó)作為日本機(jī)床設(shè)備主要出口國(guó)，日本對(duì)中國(guó)大陸新增機(jī)床訂單金額也是國(guó)內(nèi)機(jī)床需求重要的風(fēng)向標(biāo)。

　　根據(jù)日本機(jī)床工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，21年4月，日本機(jī)床中國(guó)大陸新增訂單額為378億日元，同比大幅增長(zhǎng)234.64%，訂單金額創(chuàng)下近三年來(lái)的新高。

　　1-4月，累計(jì)實(shí)現(xiàn)訂單金額1311億日元，同比大幅增長(zhǎng)227.75%。新增機(jī)床訂單金額的大幅增長(zhǎng)，從另一個(gè)角度，也進(jìn)一步驗(yàn)證國(guó)內(nèi)旺盛的設(shè)備需求。

　　2.2. 十年更新周期將至，下游產(chǎn)業(yè)升級(jí)加速機(jī)床設(shè)備升級(jí)換代

　　機(jī)床十年更新周期將至，當(dāng)前或?qū)⒊蔀樾乱惠喐轮芷诘钠瘘c(diǎn)。根據(jù)我們對(duì)機(jī)床下游客戶(hù)的調(diào)研與反饋，金屬切削機(jī)床的更新替換主要由于以下幾點(diǎn)原因：

　　1)原有機(jī)床設(shè)備，尤其是數(shù)控類(lèi)機(jī)床，在經(jīng)歷多年的高強(qiáng)度使用后，設(shè)備加工精度、穩(wěn)定性明顯下，需要及時(shí)進(jìn)行更替換;

　　2)傳統(tǒng)機(jī)床設(shè)備在經(jīng)歷多輪的升級(jí)迭代后，無(wú)論從效率還是精度上，均無(wú)法適應(yīng)當(dāng)前材料及工藝的加工需求，因此，需要使用更為先進(jìn)的切削機(jī)床進(jìn)行升級(jí)替代。

　　我國(guó)金屬切削機(jī)床產(chǎn)量自新千年后快速增長(zhǎng)，并于 2011 年達(dá)到頂峰，86 萬(wàn)臺(tái); 2012-2014 年，我國(guó)金屬切削機(jī)床產(chǎn)量為 79.8/72.6/85.8 萬(wàn)臺(tái)，整體在 70-90 萬(wàn)臺(tái)的區(qū)間 內(nèi)波動(dòng)，但此后，我國(guó)金屬切削機(jī)床產(chǎn)量便開(kāi)始逐步回落。

　　根據(jù)海天精工招股說(shuō)明書(shū)，機(jī)床屬于機(jī)械制造業(yè)中的耐用消費(fèi)品，一般其使用壽命約為 10 年，重型機(jī)床使用壽命可能會(huì)更短，約 7-8 年。

　　我們按照 10 年的機(jī)床使用壽命進(jìn)行計(jì)算，在不考慮機(jī)床進(jìn)出口數(shù)量的情況下，假設(shè) T 年的更新量等于 T-11 到 T-9 年產(chǎn)量均值，由此，我們可以得出自 2010 年以來(lái)各年份金屬切削機(jī)床的理論更新量。

　　而根據(jù)這一的測(cè)算，我們認(rèn)為：

　　1)2022-2024年，國(guó)內(nèi)金屬切削機(jī)床理論量更新有望達(dá)到79.5/79.4/78.0萬(wàn)臺(tái)，年 均更新量約為78.9萬(wàn)臺(tái)。

　　事實(shí)上，2020年國(guó)內(nèi)金屬切削機(jī)床產(chǎn)量?jī)H為44.6萬(wàn)臺(tái)，相較于以上的年均更新水平，預(yù)計(jì)仍有長(zhǎng)足的增長(zhǎng)空間。

　　2)2018年，國(guó)內(nèi)金屬切削機(jī)床的產(chǎn)量48.9萬(wàn)臺(tái)，低于理論更新量60.15萬(wàn)臺(tái)，這一更新需求缺口在隨后的19-20年仍在進(jìn)一步的擴(kuò)大。

　　但隨著下游制造業(yè)企業(yè)盈利狀況的改善以及資本開(kāi)支的逐步回升，新一輪機(jī)床更新周期即將啟動(dòng)，前期被抑制的更新需求有望得以釋放。

　　而伴隨這一行業(yè)需求缺口逐步實(shí)現(xiàn)回補(bǔ)，預(yù)計(jì)本輪機(jī)床行業(yè)的景氣周期將有望進(jìn)一步地延長(zhǎng)。

　　因此，綜合考慮當(dāng)前機(jī)床設(shè)備的產(chǎn)量水平以及未來(lái)潛在的需求空間，我們認(rèn)為，當(dāng)前我們或?qū)⒄驹跈C(jī)床行業(yè)新一輪更新周期的起點(diǎn)上。

　　而對(duì)于未來(lái)的行業(yè)景氣，我們或許可以抱有更為積極樂(lè)觀的態(tài)度。

　　技術(shù)變革悄然而至，加速金屬切削機(jī)床升級(jí)換代。

　　正如前文所述，金屬切削機(jī)床被廣泛應(yīng)用于汽車(chē)、通用設(shè)備、電子信息設(shè)備以及航天航空等高端制造領(lǐng)域。

　　近年來(lái)，隨著下游應(yīng)用端新型工藝技術(shù)滲透率的不斷提升，金屬切削機(jī)床的升級(jí)換代將有望迎來(lái)加速。

　　1)汽車(chē)：電動(dòng)化與輕量化乃大勢(shì)所趨，推動(dòng)存量設(shè)備加速更新。

　　根據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2020年，我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)量為136.61萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)17.3%;2014-2020年，我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)量CARG高達(dá)60.98%。

　　2020年11月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021-2035年)》，規(guī)劃指出，到 2025年，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)新車(chē)銷(xiāo)量占全國(guó)新車(chē)銷(xiāo)量的 20%。

　　假定未來(lái)五年，國(guó)內(nèi)汽車(chē)新車(chē)銷(xiāo)量水平較為穩(wěn)定，維持在2500萬(wàn)輛的水平，則2025年，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)有望實(shí)現(xiàn)500萬(wàn)輛的銷(xiāo)量，年均復(fù)合增速高達(dá)29.63%。

　　新能源汽車(chē)動(dòng)力總成發(fā)生改變后，除去傳統(tǒng)的車(chē)橋、傳動(dòng)軸、制動(dòng)器等零部件的加工需求基本不變外，發(fā)動(dòng)機(jī)缸體、缸蓋、凸輪軸等零部件需求會(huì)相應(yīng)減少，而衍生出的 各類(lèi)機(jī)床、刀具也將失去原有的作用，同時(shí)新能源汽車(chē)的車(chē)身材質(zhì)、電池系統(tǒng)、電機(jī)和電控系統(tǒng)，需要能夠適應(yīng)更復(fù)雜、更多樣的生產(chǎn)要求的機(jī)床進(jìn)行加工。

　　譬如，在新能源汽車(chē)驅(qū)動(dòng)電機(jī)的制造中需要對(duì)電機(jī)軸、電機(jī)殼體等進(jìn)行金屬切削加工;新能源車(chē)的純電齒輪要求每分鐘達(dá)1.5萬(wàn)-2萬(wàn)轉(zhuǎn)，遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)燃油車(chē)的6千-8千轉(zhuǎn)，從而其對(duì)于齒輪精度和齒部嚙合品質(zhì)會(huì)有更高要求，由此需要更高精度的加工設(shè)備;

　　對(duì)于新能源車(chē)變速器而言，由于電機(jī)本身就自帶變速箱屬性，故變速器的主要作用是優(yōu)化電機(jī)維持在最佳效率點(diǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)，其通常采用同軸設(shè)計(jì)，與電機(jī)緊密連接，因此，不論是在精度上還是體積上都對(duì)加工設(shè)備提出了極高要求。所以，汽車(chē)電動(dòng)化趨勢(shì)將推動(dòng)機(jī)床設(shè)備的產(chǎn)品升級(jí)。

　　一方面，根據(jù)中汽協(xié)公布的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，汽車(chē)重量每降低1%，油耗可降低0.7%。 為了應(yīng)對(duì)日益提升的油耗考核要求，傳統(tǒng)燃油車(chē)力求通過(guò)減輕重量，以實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo);

　　另一方面，在同樣的帶電量水平下，為了增加續(xù)航里程，新能源汽車(chē)對(duì)于輕量化也有著強(qiáng)烈訴求。相較于鋼材，鋁合金材料具備更好的抗拉強(qiáng)度、屈服強(qiáng)度和斷后伸長(zhǎng)率，同時(shí)，密度更小、重量更輕，能夠在確保安全性的同時(shí)，充分滿(mǎn)足汽車(chē)對(duì)于輕量化的需求。

　　因此，近年來(lái)，鋁合金在汽車(chē)核心零部件上的滲透率明顯提升。

　　而根據(jù) Ducker Worldwide預(yù)測(cè)，鋁制引擎蓋滲透率有望從2015年的48%，提升至 2025年的85%;鋁制車(chē)門(mén)滲透率有望從2015年的6%，提升至2025年的46%。

　　由于鋁合金的對(duì)機(jī)床的加工工藝提出了更高要求：以傳統(tǒng)燃油車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)為例，鋁合金缸體缸蓋的薄壁結(jié)構(gòu)在加工時(shí)，容易震動(dòng)及發(fā)生形變，進(jìn)而影響零件表面質(zhì)量及尺寸精度;

　　而包括電機(jī)、減速機(jī)、電控、OBC以及大總成件在內(nèi)的各種新能源汽車(chē)鋁合金件，也需要特定機(jī)床進(jìn)行加工，因此，隨著鋁合金在汽車(chē)核心零部件上持續(xù)進(jìn)行導(dǎo)入，與之適配的加工機(jī)床也有望迎來(lái)新一輪的更新升級(jí)。

　　2)3C 電子：5G 技術(shù)升級(jí)帶動(dòng)機(jī)床設(shè)備更新。

　　隨著 5G 技術(shù)的全面下沉及終端產(chǎn)品進(jìn) 一步豐富，5G 滲透率有望加速提升，2020 年，我國(guó) 5G 手機(jī)出貨量已經(jīng)達(dá)到 1.63 億部， 占全部手機(jī)出貨量的 52.9%，根據(jù) IDC 預(yù)測(cè)，2020 年全球 5G 手機(jī)出貨量約為 2.74 億 部，而 2023 年有望達(dá)到 8.5 億部，2021-2023 年復(fù)合增速高達(dá) 45.84%。

　　與此同時(shí)，5G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)也在穩(wěn)步推進(jìn)。2020 年，國(guó)內(nèi)新建 5G 基站超 60 萬(wàn)個(gè)，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，2023 年新增 5G 基站數(shù)量有望達(dá) 85 萬(wàn)個(gè)，2021-2023 年復(fù)合增速 15.62%。

　　5G 手機(jī)與基站滲透率的提升，將加速以 CNC 加工中心為代表加工設(shè)備實(shí)現(xiàn)更新?lián)Q代。

　　從產(chǎn)品需求上看，5G技術(shù)的下沉將加速5G手機(jī)等智能設(shè)備對(duì)于原有3G、4G手機(jī)的替代，機(jī)床設(shè)備廠商將隨著5G手機(jī)滲透率的不斷加快而獲得更多的設(shè)備訂單。

　　從 加工工藝上看，5G毫米波通信、5G天線(xiàn)設(shè)計(jì)，對(duì)手機(jī)機(jī)殼材料有著較為嚴(yán)格的要求，機(jī)身材質(zhì)一般使用如樹(shù)脂、陶瓷、玻璃等不易干擾信號(hào)的非金屬材料。

　　新材料的應(yīng)用對(duì)于原有CNC加工機(jī)床在加工精度、加工技術(shù)等方面都提出了新要求，如玻璃精雕技術(shù)、陶瓷加工技術(shù)、復(fù)合材料加工技術(shù)等，相關(guān)企業(yè)也設(shè)計(jì)出適應(yīng)新加工要求的CNC機(jī)床，如創(chuàng)世紀(jì)的玻璃精雕機(jī)、雕銑機(jī)等。

　　而對(duì)于5G基站而言，其體積比4G更小，內(nèi)部結(jié)構(gòu)更為復(fù)雜，每個(gè)5G基站內(nèi)部的腔體數(shù)量過(guò)百，所需要的生產(chǎn)工藝也更為復(fù)雜，以基站通信濾波器為例，要經(jīng)過(guò)打孔、攻牙、銑削等工序，常規(guī)的立式加工中心需要裝夾六次，這就需要在現(xiàn)有機(jī)床設(shè)備上進(jìn)行升級(jí)，以提高加工效率和精度。

　　因此，在5G技術(shù)升級(jí)的行業(yè)背景下，5G手機(jī)滲透率的提升以及新型基站的放量將推動(dòng)機(jī)床設(shè)備更新?lián)Q代。

　　3)航空：新材料應(yīng)用與結(jié)構(gòu)件復(fù)雜化加快機(jī)床更新需求。

　　為減輕機(jī)身重量，增加機(jī)動(dòng)性和有效載荷、航程，近年來(lái)，飛機(jī)越來(lái)越多地采用鋁合金、鈦合金、耐高溫合金等新型輕質(zhì)材料。

　　由于飛機(jī)機(jī)身結(jié)構(gòu)件多為薄壁結(jié)構(gòu)，形狀復(fù)雜，以扁平件、細(xì)長(zhǎng)件、多腔件和超薄壁隔框結(jié)構(gòu)件為主，加工過(guò)程中，原材料去除量大，整體材料利用率僅為5%-10%。復(fù)合材料用量的增加及整體結(jié)構(gòu)的復(fù)雜化，對(duì)于機(jī)床提出更高要求。

　　此外，近年來(lái)民航運(yùn)輸周轉(zhuǎn)率的加快，也有力推動(dòng)了民用客機(jī)需求量的提升。

　　根據(jù)中國(guó)民用航空局《民航行業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》，2010-2018年，中國(guó)市場(chǎng)民航飛機(jī)數(shù)量復(fù)合增長(zhǎng)率為10.84%，高于全球5.30%的增長(zhǎng)率，而根據(jù)中國(guó)商飛發(fā)布《中國(guó)商飛公司2019-2038年民用飛機(jī)市場(chǎng)預(yù)測(cè)年報(bào)》，2019-2038年中國(guó)將交付約9205架新機(jī)，占全球總預(yù)測(cè)交付量的約23%，市場(chǎng)價(jià)值約1.4萬(wàn)億美元，隨著客運(yùn)量的增加，民用航空市場(chǎng)將逐步壯大，有力帶動(dòng)客機(jī)制造業(yè)需求，由此加快與之匹配的機(jī)床設(shè)備更新。

　　因此，中國(guó)航空市場(chǎng)總量的需求疊加飛機(jī)制造技術(shù)升級(jí)與新材料應(yīng)用，將有力推動(dòng)機(jī)床行業(yè)產(chǎn)品的技術(shù)迭代與需求釋放。

　　3 報(bào)告總結(jié)?

　　短期來(lái)看，制造業(yè)景氣度回升，機(jī)床作為工業(yè)母機(jī)，將顯著受益于下游行業(yè)的需求回暖;

　　長(zhǎng)期來(lái)看，下游產(chǎn)業(yè)升級(jí)疊加十年更新周期將至，機(jī)床行業(yè)需求有望迎來(lái)新一輪爆發(fā)。

　　考慮到具備品牌效應(yīng)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)的機(jī)床企業(yè)將有望在新一輪周期中深度受益，行業(yè)公司有國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的機(jī)床企業(yè)海天精工、國(guó)盛智科、創(chuàng)世紀(jì)、浙海德曼等。

　　4 風(fēng)險(xiǎn)提示 ?

　　下游行業(yè)固定資產(chǎn)投資不及預(yù)期;市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇;機(jī)床行業(yè)需求低于預(yù)期

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